Estrategia

La mayor capitalización del mundo

El 24 de septiembre de 2010, Petrobras captó R$ 120,2 mil millones en la mayor oferta de acciones que se ha realizado en el mundo. Esta operación resultó en una acentuada valorización de la empresa, que llegó, en esa fecha, a US$ 223 mil millones en valor de mercado, pasando a ocupar el segundo lugar entre las empresas del sector de petróleo y gas en el mundo, detrás únicamente de Exxon Mobil.

Los recursos resultantes de la capitalización permitieron que Petrobras pagara al Gobierno Brasileño R$ 74,8 mil millones por la garantía del derecho de exploración y producción, durante 40 años, prorrogables por cinco años más, de 5 mil millones de barriles en siete pozos de la capa de Presal, una cantidad equivalente a un tercio de las reservas actuales.

La capitalización también permitió que el grado de apalancamiento financiero de Petrobras -la proporción entre el capital de terceros y el capital propio- disminuyera del 31% antes de la oferta al 17% después de la captación. La mejor estructura de capital es un paso fundamental para que Petrobras siga con un programa de inversiones que cambiará su nivel de producción.

Las inversiones permitirán incrementar la producción de petróleo y gas hasta 3,9 millones de barriles de petróleo equivalente por día en 2014, un crecimiento del 51% con relación a los 2,58 millones producidos en 2010, la más expresiva expansión entre todas las mayores empresas de petróleo del mundo. En ese periodo, se invertirán US$ 224 mil millones, en especial para dar viabilidad a los pozos de la capa de Presal, una nueva frontera exploratoria que recibirá US$ 33 mil millones en recursos y es considerada el mayor descubrimiento de petróleo en el Hemisferio Sur en los últimos 30 años.

Por más relevante y necesaria que sea, la operación de capitalización no quedó indemne de cuestionamientos: algunos relacionados con la participación de los accionistas minoritarios (léase "trato a los accionistas minoritarios") y otros referentes a la baja en las acciones -que habría sido provocada por la capitalización- y a una supuestamente excesiva participación del Gobierno Federal, además de atrasos durante el proceso. En relación con estas cuestiones, Petrobras se posicionó por medio de sus áreas dirigidas a la comunicación con el público, publicando las aclaraciones necesarias, tales como:

Baja en las acciones - Además del anuncio de capitalización, lo que naturalmente provocaría una disminución en el valor de la acciones de cualquier empresa, el año 2010 fue marcado por algunas particularidades, como efectos retardados de la crisis internacional que desvalorizó muchos activos, el desastre del Golfo de México, que afectó especialmente a las empresas de petróleo, y los comicios electorales en Brasil, cuya complejidad resultó en la demora de la conclusión de la oferta pública de acciones. Por otra parte, a finales de 2010 y principios de 2011, se registraron alzas importantes en las acciones de Petrobras, que anulan parte de las pérdidas ocurridas durante el año.

Papel del Gobierno - El proceso de capitalización de la compañía siguió los principios de buen gobierno corporativo y transparencia y cumplió todas las reglas de mercado, inclusive en la prestación de informaciones y aclaraciones. Las condiciones finales del contrato de la cesión onerosa fueron sometidos a los órganos decisorios de Petrobras en los moldes de su modelo de Gobierno Corporativo, incluido el Comité de Minoritarios y garantizando transparencia y equidad a todos los accionistas.

Para la definición del precio del barril, Petrobras presentó a la Casa Civil de la Presidencia de la República y a los Ministerios de Hacienda y de Minas y Energía de Brasil la evaluación preliminar de la certificadora independiente DeGolyer and MacNaughton, contratada por la compañía, que, en conjunto con la evaluación contratada por ANP, sirvió como parámetro para la definición del precio de la Cesión Onerosa.

Atraso - Dada la relevancia y dimensión de las operaciones de cesión onerosa y capitalización, inéditas para Petrobras y para el propio mercado de acciones, y cuya planificación depende de varios factores, inclusive externos a la compañía, es natural que el proceso de planificación e implementación de esas operaciones incluya inicialmente la evaluación de varios escenarios y alternativas. En función de un factor extremadamente importante para esas evaluaciones: la definición del precio del barril en la cesión onerosa, la compañía redefinió las fechas para la realización de la oferta pública de acciones.

Cambios en el marco regulatorio

El descubrimiento de esas reservas hizo que el Gobierno Federal modificara las reglas para la exploración y la producción de petróleo y gas natural en las áreas de la capa de Presal, incluida la regulación relacionada con la capitalización de Petrobras. El principal motivo para ello fue que el marco regulatorio en vigor, elaborado en 1997, se fundamentaba en un escenario de inestabilidad económica y alto riesgo y buscaba, por medio del sistema de concesión, posibilitar retorno a quienes asumiesen ese riesgo; condiciones éstas muy diferentes a las que estarán presentes en la exploración del Presal.

Con el nuevo marco regulatorio, Brasil pasa a tener tres sistemas de regulación para las actividades de exploración y producción de petróleo y gas natural: cesión onerosa, concesión y reparto de producción. Para Petrobras, fue aprobada la cesión onerosa, es decir, el derecho de ejercer actividades de exploración y producción (E&P) de petróleo y gas natural en determinadas áreas del Presal, hasta el límite de 5 mil millones de barriles, durante un periodo de 40 años, prorrogables por cinco años más, mediante el pago de R$ 74,8 mil millones, ya efectuado.

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